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　　华泰证券发布的研报表示，踏入十年长征的第二年，澳门博彩行业将继续朝着“从买手表到买手信3.0”的方向进发。该行认为客流逐步恢复，但结构改变及过夜游客占比减少，能否实现“丁财两旺”仍需看各博企的运营能力。从估值角度看，考虑到澳门博彩行业历史平均EV/EBITDA为13-14x，转型后非博彩活动增加，估值将更接近Vegas以旅游为主的业务模式，因此该行认为澳门博彩行业的长期EV/EBITDA 估值为9x左右。鉴于23年博彩收入逾1800亿澳门元，各博企的非博彩支出将需加码，或拖累利润表现。同时，随着国际航班逐步恢复，国内游客存在更多出游选择，澳门博企仍需加大自身竞争力。

　　踏入十年长征的第二年，澳门博彩将继续朝着“从买手表到买手信3.0”的方向进发。2023年访澳旅客量达2823万人次，恢复至19年的70%。春节将至或再迎访客高峰。澳门政府预期24年GGR为2160亿澳门元，考虑政府预算较保守，此前对23年GGR预期为171300亿，后在8月调整至1800亿，而实际为1831亿澳门元，恢复至19年的63%，与该行此前预测1821亿接近。GGR恢复不及客流，客源比例有所变化且游客过夜比例有下降趋势，或有“旺丁不旺财”之象。该行预计行业GGR 24/25年恢复至19年的81%/91%，即2354/2649亿澳门元，VIP业务GGR恢复至19年的40%/45%，中场及业务GGR恢复至19年的116%/130%。

　　美高梅在23年三个季度中表现均超行业，23Q1-3 GGR恢复至2019年水平达77%/101%/99%（对比行业45%/62%/69%）。金沙则紧随其后，达51%/71%/80%。对比新濠和澳博澳门业务GGR均未达19年60%以上水平。23Q3金沙/美高梅GGR市占率分别达26.9%/14.7%（对比19Q4的24.4%/9.8%），其他家市占率则有所下滑。此外，澳门政府与六博企签订的新牌照协议中，任何一年博彩收入超过1800亿澳门元，非博彩投资总额需在原有承诺基础上增加20%。同时，六家博企需要负责支持澳门老区活化工程。因此该行认为非博彩支出的增加，或对利润构成影响。